粤传媒(002181.CN)

粤传媒:亚洲雄风正迎面吹来

时间:10-10-26 00:00    来源:中信证券

业绩预计全年2000万,超市场预期。2010年1一9月份,因控股子公司公明景业不再纳入本期合并报表范围,公司实现营业收入2.44亿元,同比减少17.06%;实现净利润0.12亿元,同比增长15.10%,对应EPS为0.034元/股。从单季度看,同样受到公明景业不再合并报表影响,三季度营业收入0.84亿元,季度同比减少25.53%;净利润360万元,季度同比增长18.60%。公告披露预计2010年归属于上市公司所有者的净利润为1500一2000万元。

重组如期顺利推进。目前,本次重大资产重组已获得中宣部、国家新闻出版总署的原则批复,相关资产的审计、评估和盈利预测审核等工作正在有序进行中。为保证资产重组顺利开展,公司还与广州日报社等单位签订了《过渡期广告代理和制作协议》和《<承接印刷业务协议>之补充协议》。

亚运已经近在眼前:如果交易顺利完成后,公司主营业务将在原有业务基础上增加广告发布、报纸发行、新媒体经营等业务,且广告业务收入比会成为上市公司主要的收入来源。随着广州进入亚运季,重组涉及资产的广告业务将有望借力该大型活动引起的广泛关注,显著提高自身广告媒体价值,实现业务收入与利润的较快增长。

新媒体业务在十二五阶段存在新机遇:2010年以来,在文化体制改革背景下,数字出版和新媒体成为新闻出版业的发展趋势。总署《关于加快我国数字出版产业发展的若干意见》、《发展电子书产业意见》均强调支持数字出版,提出把数字出版产业打造成新闻出版支柱产业。预计公司有望利用广州日报社内容优势和品牌影响力,使传统媒体和新媒体资源共享、优势互补。新旧媒体的融合与渗透,成为公司未来发展看点之一。

风险因素:重组进程不确定性的风险;亚运会对重组资产效益提升不确定性;资产评估后调整的可能性。

盈利预测、估值及投资评级:在文化体制改革逐渐深化的背景下,我们对公司重组的成功实施有着非常乐观的预期。同时考虑到亚运会对重组资产的广告业务提升的事件驱动影响,我们维持目标价为20元。粤传媒(002181)10/11/l2年EPS为0.11/0.50/0.54元/股,对应PE为145/32/29,当前价15.91元/股,维持“买入”评级。注:2011/2012年使用的是模拟摊薄后股本。