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粤传媒10年报点评:重组价值尚待挖掘

时间:11-04-12 00:00    来源:中信证券

年报符合业绩快报:2010年公司营业收入3.39亿元,同比增加7.33%;归属于公司普通股股东的净利润1666万元,成功扭亏;扣除非经常性损益后的净利润1470万元,同比增加622%,对应EPS0.05元,符合公司业绩快报。另计划每10股派发股利0.3元。

2010年成功扭亏为盈:2009年亏损的主要原因是公司对原子公司公明景业计提了1.23亿元坏账准备金,而2010年无相应的非经常性收益。同时公司商业印刷业务盈利能力有所增强,图书销售经过治理整顿也减少了亏损。受到成本上升及新媒体影响,公司印刷、广告和旅店服务的营业利润率有所下降。

资产注入成功是大概率事件:在前期披露重组方案中,广州日报社拟将广传媒下属符合政策要求、并且整体经营状况良好的全部传媒类主营业务资产注入上市公司。交易完成后,公司主营业务将在原有业务基础上增加广告发布、报纸发行、新媒体经营等业务,且广告业务收入比例将超过印刷业务,成为上市公司主要的收入来源。注入资产后新旧媒体的融合与渗透,有望成为公司未来新的增长点之一。

有望成为广州文化整合的重要平台:分析广州日报集团依托上市公司进行报业改革的原始驱动力,我们可以对公司成为代表岭南的广州文化整合的平台充满期待。这也符合国家“十二五规划”精神中培养文化行业成为各地经济支柱产业的精神。这应该能成为公司内生稳健增长基础上,公司价值挖掘另一重要看点。

风险提示:重组进程仍有一定的不确定性;新增业务和新媒体业务风险等。

业绩预测及评级:在传媒文化发展支柱产业和文化体制改革逐渐深化的背景下,我们对公司重组的成功实施保持乐观的预期,维持“买入”评级和中线价值15一20元。粤传媒(002181)(11/12年EPS为0.50/0.54元/股,对应PE为25/23,当前价12.26元/股,维持“买入”评级)。